Tuần vừa qua, khi tôi đang lướt qua các bảng điều khiển on-chain để kiểm tra dòng tiền của các quỹ đầu tư mạo hiểm, một thông báo từ Washington khiến tôi phải dừng lại. Kevin Warsh, tân Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), tuyên bố thành lập năm nhóm đặc nhiệm để “đại tu” chính sách tiền tệ. Và trong cơn lốc cải cách ấy, tiền mã hóa không hề có tên.
Đối với một người đã sống qua mùa hè DeFi năm 2020, chứng kiến sự sụp đổ của Terra Luna, và dành hàng tháng trời để thiết kế các khung quản trị cho DAO, đây không chỉ là một tin tức chính sách. Đây là một tín hiệu cấu trúc, một lời nhắc nhở rằng thế giới tài chính song song mà chúng ta đang xây dựng vẫn đang bị thế giới cũ nhìn nhận như một thứ gì đó xa lạ.
Bối cảnh: Khi chủ nghĩa quy tắc quay trở lại
Kevin Warsh không phải là một cái tên xa lạ trong giới tài chính. Ông từng là Thống đốc Fed trong cuộc khủng hoảng 2008, và nổi tiếng với quan điểm cứng rắn về kỷ luật tài khóa. Khác với người tiền nhiệm Jerome Powell, người thường linh hoạt và phụ thuộc vào dữ liệu, Warsh được biết đến như một “người theo chủ nghĩa quy tắc”. Ông tin rằng các ngân hàng trung ương cần một khuôn khổ rõ ràng, có thể dự đoán được, thay vì các quyết định tùy cơ ứng biến.
Chính vì vậy, việc ông thành lập năm nhóm đặc nhiệm là một hành động mang tính biểu tượng. Nó cho thấy một cuộc cách mạng về tư duy đang diễn ra bên trong bức tường kính của Eccles Building. Các nhóm này sẽ xem xét lại mọi thứ: từ định nghĩa về lạm phát mục tiêu, vai trò của bảng cân đối kế toán, cho đến hiệu quả của các công cụ thanh khoản khẩn cấp.
Và ở giữa sự đại tu toàn diện này, tiền mã hóa hoàn toàn vắng bóng. Điều này nói lên nhiều điều hơn bất kỳ một tuyên bố tiêu cực nào. Nó cho thấy, trong tâm trí của Warsh, crypto không phải là một vấn đề trọng tâm của chính sách tiền tệ. Nó là một thứ gì đó nằm ngoài rìa, một tài sản đầu cơ, không phải là một kênh dẫn truyền của chính sách.
Phân tích sâu: Sự thay đổi mô hình an ninh của Bitcoin và bài toán mà Fed không nhìn thấy
Hãy tạm gác lại những cuộc tranh luận về việc Fed có nên quản lý stablecoin hay không. Thay vào đó, tôi muốn tập trung vào một điểm mù chiến lược trong tầm nhìn của Warsh: vai trò của Bitcoin như một tài sản thế chấp phi tập trung.
Dựa trên kinh nghiệm kiểm toán Uniswap V2 của tôi vào năm 2020, tôi nhận ra rằng các giao thức DeFi không chỉ là một trò chơi đầu cơ; chúng đang xây dựng một hệ thống tài chính song song dựa trên các tài sản kỹ thuật số có tính thanh khoản cao và không biên giới. Bitcoin, đặc biệt là sau làn sóng Ordinals, đã chứng minh nó không chỉ là “vàng kỹ thuật số”. Nó là một nguồn cung cấp phí giao dịch và bảo mật mới.
Điều mà các nhóm đặc nhiệm của Warsh có thể bỏ lỡ là một thực tế cơ cấu: mô hình bảo mật của Bitcoin đang thay đổi từ “bảo mật bằng phần thưởng khối” sang “bảo mật bằng phí giao dịch”. Nếu không có làn sóng inscription và các ứng dụng Layer 2, phần thưởng khối sẽ giảm dần theo chu kỳ halving, và mô hình bảo mật của mạng lưới này sẽ đối mặt với một cuộc khủng hoảng tồn tại. Ordinals, bất chấp mọi tranh cãi về mặt triết học, đã giải quyết vấn đề đó một cách bất ngờ.
Khi Warsh và các nhóm của ông ấy đang loay hoay với các mô hình lãi suất và bảng cân đối kế toán, họ không nhận ra rằng một hệ thống tài chính mới đang tự xây dựng các lớp bảo mật của riêng mình, bên ngoài phạm vi điều chỉnh của họ. Việc loại crypto ra khỏi chương trình nghị sự không phải là một sự thờ ơ. Đó là một tuyên bố ngầm rằng họ coi nó là một thứ gì đó không quan trọng. Nhưng lịch sử cho thấy, các ngân hàng trung ương thường đánh giá thấp những thứ không quan trọng.
Góc nhìn phản trực giác: Sự thờ ơ của Fed là cơ hội hay rủi ro cho Bitcoin?
Hãy cùng đặt một câu hỏi phản trực giác: Liệu việc bị Fed phớt lờ có thực sự tồi tệ với Bitcoin không?
Trong ngắn hạn, nó là một tín hiệu tiêu cực cho thị trường. Các tổ chức lớn, vốn đang chờ đợi một khuôn khổ pháp lý rõ ràng, sẽ tiếp tục do dự. Dòng vốn từ các quỹ hưu trí và các tổ chức tài chính truyền thống, vốn nhạy cảm với rủi ro pháp lý, sẽ không đổ vào. Điều này có nghĩa là thanh khoản sẽ vẫn ở mức thấp, và thị trường sẽ vẫn là sân chơi của các nhà đầu cơ cá nhân và các quỹ đầu cơ mạo hiểm.
Nhưng nếu nhìn xa hơn, sự thờ ơ này mang trong mình một cơ hội ngầm. Fed không coi Bitcoin là một mối đe dọa. Vào năm 2017, khi tôi tham gia ICO của Aragon và dành 6 tháng để phân tích các điểm yếu trong cơ chế bỏ phiếu của nó, tôi nhận ra rằng sự giám sát chặt chẽ có thể giết chết một dự án nhanh hơn bất kỳ cuộc tấn công nào. Một Fed thờ ơ có nghĩa là không có các quy định hà khắc, không có các hạn chế về vốn, không có các yêu cầu tuân thủ đắt đỏ. Điều này cho phép Bitcoin và các giao thức phi tập trung tiếp tục phát triển trong bóng tối, xây dựng các lớp hạ tầng mà không bị can thiệp.
Tuy nhiên, sự cân bằng này rất mong manh. Nếu Warsh và các nhóm của ông ấy kết luận rằng thị trường tiền mã hóa đang phát triển quá nóng và gây rủi ro cho sự ổn định tài chính, họ sẽ can thiệp. Và khi can thiệp, họ sẽ làm điều đó với một lực lượng dồn dập, giống như cách họ đã làm với thị trường trái phiếu trong cuộc khủng hoảng 2020.
Kết luận và hành động cho nhà đầu tư
Trong bối cảnh thị trường gấu hiện tại, nơi mà việc sống sót quan trọng hơn lợi nhuận, tín hiệu từ Warsh đặt ra một bài toán chiến lược cho mỗi người nắm giữ Bitcoin.
Bạn có đang đặt cược vào một tương lai nơi Bitcoin được chấp nhận như một tài sản dự trữ của các tổ chức, hay bạn đang đặt cược vào một tương lai nơi nó vẫn là một tài sản tự do, không bị ràng buộc? Nếu bạn là người đầu tiên, việc bị loại khỏi chương trình nghị sự của Warsh là một tín hiệu xấu. Nếu bạn là người thứ hai, đây có thể là một cơ hội để tích lũy trước khi cơn bão quy định ập đến.
Tôi không thể nói cho bạn biết nên làm gì. Nhưng tôi có thể khẳng định: Fed đang thay đổi, và thế giới tiền mã hóa không nằm trong tầm ngắm của họ. Điều này khiến Bitcoin trở nên vừa nguy hiểm vừa hấp dẫn hơn bao giờ hết. Hãy giữ chặt ví của bạn, theo dõi các dữ liệu on-chain, và đừng tin vào bất kỳ ai nói rằng họ biết chắc chắn điều gì sẽ xảy ra tiếp theo.